机械设备行业：核准数量超预期核电行业景气向上2024-11-15 爱游戏官网登录入口唯一

  事件：8月19日，国务院常务会议决定核准江苏徐江苏徐圩一期工程等五个核电项目。

  本次核准5个项目合计11台机组，数量创历史上最新的记录；2023年7月底核准6台机组，同比+83.3%。（1）从数量上来看，2016-2018年0核准，2019-2023年分别核准4、4、5、10、10台，本次核准创历史上最新的记录。（2）从核准节奏来看，2023年10台机组分两次核准，分别为2023年7月6台、12月4台；2022年的10台机组的两次核准，分别为2022年4月6台，9月4台。若按年两次核准节奏且保守按照第二次核准为4台机组，2024年全年核准数量有望达到15台，创年度历史上最新的记录。（2）具体项目包括中核江苏徐圩一期工程（2台华龙一号机1台高温气冷堆）、中广核广东陆丰一期工程（2台CAP1000）、中广核山东招远一期工程（两台华龙一号）、中广核浙江三澳二期工程（2台华龙一号），国家电投广西白龙一期工程（2台CAP1000），其中

  我国核工业已形成了完整先进的核科学技术创新体系，拥有自主可控、安全可靠、竞争力强的完整核工业产业链体系。具体来说，我国打造了以自主三代核电“华龙一号”、四代核电高温气冷堆首堆、多用途模块化小堆“玲龙一号”首堆、新一代“人造太阳”中国环流三号可控核聚变研究装置等为代表的一大批有一定的影响力的国之重器，收到国际核能领域的广泛关注，是核工业在新征程加快发展新质生产力的宝贵资源和独特优势。本次11台机组，“华龙一号”占6台，这是我国自主三代核电“华龙一号”批量化建设的重要进展。“华龙一号”是中核集团和中广核联手打造，具备完善的严重事故预防与缓解措施、强化的外部事件防护能力和改进的应急响应能力等先进特征，经过充分分析试验和工程验证，充分保证了电厂安全性、经济性和先进性。CAP1000核电技术则是中国在多年以前从国外引进的AP1000技术及依托项目建设的过程中，全面消化吸收AP1000的设计、制造、建造技术而形成的。

  本次核准的11台机组总投资或达2200亿元，其中设备投资约为1100亿元。（1）核电设备最重要的包含核岛、常规岛、辅助设备三部分，分别占核电设备投资的58%、22%、20%。核岛主设备最重要的包含核反应堆（包括堆芯、能承受压力的容器、堆内构件）、反应堆冷却剂泵、蒸汽发生器、控制棒及驱动机构、稳压器、主管道等。常规岛利用蒸汽推动汽轮机带动发动机发电，负责将机械能转化为电能。主要由管道系统及冷凝器、汽轮机、发电机、汽水分离再热器组成。（2）按照生产时间是否大于一年，核电设备可划分为长周期和短周期设备，前者包括核岛和常规岛(除阀门)的主要设备，后者包括阀门、锆管、暖通系统、仪控系统等。正常的情况下，核电站得到能源局允许开展前期工作的批复后就可以启动长周期设备的招标工作;在安全壳穹顶吊装(FCD后24个月)前后，实现长周期设备的集中供货;短周期设备招标相对滞后，一般与开工进度同步。核电建设周期约为5年。（3）核电设备具备了较高资质壁垒及较高毛利率，建议关注核电装备领域投资机会。

  乏燃料离堆储运需求大，所用运输容器市场空间超千亿。截至2020年底，在运压水堆核电站已累计产生乏燃料约6200tHM，其中约90%贮存在堆水池中。核电发电量的扩张促使我国乏燃料产生量逐年增长，到2030年乏燃料产出1803吨/年，累计产出23110吨。按照电站内水池屯放乏燃料10年来测算乏燃料运输容器年市场需求与我国乏燃料解决能力建设进度较为匹配，按此测算，到2040年乏燃料累计运出需求量超2万吨，对应市场空间达千亿。我国自主设计制造的首台百吨级乏燃料运输容器于2021年6月下线，国产设备前景广阔。

  按照我国“热堆—快堆—聚变堆”核能“三步走”战略，我国已超前布局可控核聚变的研发技术。2023年底，我国紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目开工，计划于2026年完工；2023年12月，由25家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创薪联合体正式成立，中国聚变公司（筹）举行揭牌仪式。聚变产业链主要由上游材料，中游超导磁体、第一壁相关结构、真空模块及下游的电站运营等组成。上游超导材料是目前托卡马克磁体长时间持续稳态运行的必要条件，主要可分为高温和低温超导材料两种。超导材料零电阻属性是保证磁体长时间持续稳态运行、以防被烧毁的关键。第一壁材料及偏滤器材料目前主要为皱、钨和CFC碳纤维，所用材料需有很大效果预防高能量粒子轰击熔化内壁对堆芯造成的损害，是保护堆芯的关键要点之一。第一璧相关结构主要提供中子和高热负荷的屏蔽。超导磁体是可控核聚变中托卡马克装置的关键组成部分，几乎占其成本的一半。等离子体稳定燃烧需要被约束在真空室内，配备真空杜瓦提供稳定的真空环境，保证装置安全。

  投资建议：（1）核电装备方向建议关注佳电股份、纽威股份、兰石重装、科新机电、应流股份、海陆重工、江苏神通、中核科技等。（2）核电燃料储运环节建议着重关注已形成新燃料运输容器批量订单的企业科新机电、受益于我国乏燃料解决能力建设进程的景业智能，建议关注兰石重装、中集安瑞科、日月股份等；（3）可控核聚变方向建议从产业高质量发展阶段、高价值量、确定性、高弹性、AI赚能等角度关注深度参与核心项目的设备及材料标的。上游材料标的：精达股份（参股上海超导）、西部超导、广大特材、久立特材、联创光电等；中游设备：应流股份、航天晨光、国光电气、安秦科技、高澜股份、雪人股份、合锻智能、兰石重装、国机重装、东方精工、纽威股份等；下游应用：中国核电等；核工业智能装备方面建议关注景业智能。

  风险提示：可控核聚变技术及产业化进展没有到达预期的风险；全球核电安全事件对核电行业发展不利影响的风险；报告假设造成的测算偏差的风险；关键公司融资进度没有到达预期的风险；核电建设进度没有到达预期，核电政策变动的风险；研发技术及推广没有到达预期风险。